Дисконтирование пугает формулами, но логика бытовая: рубль завтра дешевле рубля сегодня, потому что сегодняшний можно положить под процент. DCF переводит все будущие деньги компании в сегодняшние и отвечает, сколько бизнес стоит сейчас.
Пять шагов
Шаг первый: спрогнозируйте свободный денежный поток на пять лет — то, что останется после всех расходов и инвестиций. Шаг второй: выберите ставку дисконтирования — обычно стоимость капитала плюс премия за риск. Шаг третий: приведите каждый годовой поток к сегодняшнему дню делением на ставку. Шаг четвертый: добавьте терминальную стоимость — цену всех лет после пятого. Шаг пятый: вычтите долг. Получили стоимость компании.
Где живет ошибка
Результат на 70-80% зависит от двух вещей: терминальной стоимости и ставки. Поменяли ставку с 15% на 18% — оценка упала на четверть. Поэтому одна цифра DCF — это иллюзия точности. Считайте три сценария: базовый, консервативный, стресс. Решение принимайте по диапазону.
Когда DCF врет сильнее всего
На ранних стадиях, когда потоков еще нет, и в циклических отраслях на пике цикла. Там лучше работают мультипликаторы и сценарный анализ. DCF — инструмент для зрелых денежных бизнесов, а не универсальная линейка.
Правило: модель должна умещаться в голове. Если не можете объяснить оценку за минуту — вы не понимаете свой же расчет.